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震荡市场下“固收+”产品应该这样买!

发布时间:2021-12-01 05:48:16   作者:欧洲杯滚球投注   来源:欧洲杯比分投注

  大资管新规和震荡市场环境的影响下,“固收+”产品以其股、债兼备的特性受到青睐,逐步成为理财市场的发展趋势之一。对于普通投资者来说,“固收+”产品有效的解决了各类不同风险资产的配置问题。

  中欧基金多策略资产投资总监黄华表示,“固收+”产品能够很好的利用股债对冲效果,从而为投资者带来更好的盈利体验。今年债券市场熊市的可能性不大,股市仍会是结构性行情,对于“固收+”产品提供了宽松的发展空间。

  黄华:其一,近两年股票波动太大,投资者频繁进出导致盈利减少,偏债混合基金回撤较小,通常使投资者有信心从年初持有到年尾,从而度过震荡的行情。其二, 居民财富的转移,买银行理财的人群短时期内可能接受不了股票型基金这么大的波动,这时候偏债混合基金就有起到过渡的作用。

  黄华:基民和基金经理都是情绪化的,有时希望长期持有,但有时候也管不住自己的手。以我们自己发的产品为例,目前偏债混合基金有6个月封闭期或者12个月封闭期,通过这种产品的设计,基本上能“捆住”个人投资者的手,最终会发现其实盈利体验也不算差。

  黄华:中国发债主体比股票会更多,大概有6000-7000个发债主体,有可能是上市公司有可能是非上市公司,比如上市的中石油和非上市的国开行的债券(利率债)。所以我们的发债主体里面各行各业都有,发行的债券可以简单理解为买个东西,然后把钱借给这家企业,像你买了股票一样,你是这家公司的股东,那么你买了债券的话你是这家企业的债务人,到期持有后除了利息外,还能归还本金。

  黄华:从风险来讲,收益率越高,某种程度上风险就越大,收益率越低,某种程度上信用风险越小。对股债混合产品而言,20%的股票和80%的债券配置中,从逻辑去计算看,20%的股票基本上提供了整个组合80%-90%波动率跟80-90%的回撤,因此,在债券方面若再冒信用风险会得不偿失,因为它给整个组合提供的贡献是比较少的,并且一旦债券违约,它对整个组合的杀伤力非常大。

  从实际逻辑来看,配置的这些债券应该是偏高等级的。若信用等级较低,则股票跌债券也有可能跌,就提供不了对冲的效果。所以从投资来看,希望配置的80%的债券基本上拿到一个稳定的收益率,弹性部分在股票这边,才能够实现一部分的对冲,产品整体上才能偏稳健。

  如2017年债券经历了很大的熊市,但股票涨势很好。所以债券亏了很多钱,但股票挣了很多钱,对冲之后整体业绩能够稳住。但股债之间配置也得考虑它们的风格。2018年股熊债牛的行情下,债券挣的钱则能够对冲一部分股市亏的钱,债券提供了非常强大的安全垫,即便只挣2-3个点,但性价比也一下子凸显出来。2019年股、债整体表现都较好,所以整个业绩会更好。2020年股票整体很好,但波动较大,债券也是一波三折,但在股熊债牛和股牛债熊的行情下,资金对冲效果非常明显。对基民来说只要能持有时间长点,偏债混合基金体验就非常好。

  黄华:最近债券市场涨势较好,股市春节后一直盘整,个人投资者在权益市场上遭受了一波大幅下跌,但最近两三个月债市向好起到了一定的对冲效果。未来下半年债市可能还处于区间相对稳定的阶段,暴跌的可能性不大。从影响债券的两个因素来看,一个是央行的货币政策,第二个来自市场的一些经济基本面。央行大概率维持比较稳定的货币政策,只要央行不大幅收紧货币,那债券市场的熊市相对来说就没那么高的可能性。

  股票市场仍是结构性行情,但会好很多。虽然经历了下跌,但我觉得机会都是跌出来的,对于下半年的股票市场还是相对来说比较有信心的。

  黄华:我自己和团队会尽可能在择时方面少花时间。但也并非不做择时,只是要控制在比较窄的区间范围内,避免人为的判断对整个组合产生毁灭性打击。我们在“固收+”里面,看两个方面,一个是来自于贝塔,这一块的资产是超配还是低配。另外一个是个股阿尔法,选能够提供超额收益的板块。

  在超额收益板块,我们会看重的还是两块,第一块就是贝塔,可以考虑股债之间的对冲,债券跟那些偏周期和偏蓝筹的股票,天然有一种对冲关系。若要对冲,可布局一些偏周期的银行地产,或者一些跟经济基本面高度相关的股票。第二块是把整个组合管理好后,再去选择个股或者个券。

  不仅今年甚至在未来两年三年之内,我们都看好类成长的股票,我们一定要投资于国家鼓励的一些未来发展方向,如新能源、科技等。

  黄华:未来半年时间说白了时间比较短,那我们可以看到其实有一些金融板块,银行或者券商等跌的较多的成长板块,未来不排除有反弹的可能,因为有时候机会总是跌出来的。除了这些传统板块,包括新能源、半导体、电子等板块未来也有很大的机会。

  黄华: 现在不能说高估,但肯定不便宜。目前金融机构投资大量的资源,从基本面去研究从而发现好公司,大家都去买,所以好东西都不便宜。

  黄华:如果要考虑稳定性的话,只有一个环境是适合配偏低信用债的,就是央行大放水,央行放水淹没所有的一切,你会发现你看不到谁在裸泳,所以有些债券本来要违约了,它还不起钱了,它随时都可以从银行拿到钱,它自然就没有什么问题了。但若货币政策回归中性,很多低等级债券,有可能会面临较大的信用风险。

  所以针对个人客户而言,我们尽可能不去碰这些东西。机构客户另外来说,他可能会有他自己有一些研究能力,从基金经理层面来说,我们将尽可能不碰这些低等级的信用,因为低等级信用对个人客户投资者杀伤力比较大。

  黄华:我觉得未来肯定是比较大的一个趋势。核心点在于,因为以前银行理财规模较大,抑制了“固收+”、整个资产配置的发展。大资管新规打破刚兑后,银行理财向净值化转型,与公募基金类似。

  黄华:我们整个团队强调的是纪律化,每个基金经理可能都有自己的想法,但是产品定位一旦做好之后,就必须严格遵守具体的策略去做。你怎么去构建这个组合的,你原来定的是什么策略,你严格遵守这个策略的去做,你可以有自己市场的一些判断,但千万不能让这个判断去主导你的整个组合管理。

  另外就是用科学性的架构,我们有很多合规和风控手段,比如我们会对整个投资进行归因分析。希望通过这些角度,通过后台的风险管理,后台整个绩效归因分析,让基金经理们知道自己挣钱挣在什么地方,亏钱亏在什么地方。

  严格遵守自己的纪律化去做,科学成分多一点点,个人的艺术成分稍微少一点点,短期可能不温不火,但是拉长两年三年来看的话,那么我们肯定成绩回报率会很好的,所以我们希望我们的基金经理不要盯着未来半年、未来一年,我们的考核至少都是三年。

  当然我希望未来偏5年,这些基金经理们很长时间地留在公司、留在中欧,有很长的很好的业绩记录,那么公司也给大家提供一个比较稳定的环境,让大家都能够安安心心在这地方工作,这是一个互相正循环的过程。

  会不会因为“固收+”产品本身的特点,比如预期更强,收益率也不像主动管理基金那么高,从而对基金经理成就感上有所限制?

  黄华:不会,对于“固收+”产品而言,胜在稳定,而且盈利体验会很好,那么只要帮老百姓能多挣一块钱,老百姓也是开心的,又何必去追求那么高的弹性。关键是能长久地稳定地帮老百姓挣钱。



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